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Mentre l’ampia guerra commerciale del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump suscita timori di recessione, gli investitori globali hanno trovato un nuovo improbabile rifugio: Le azioni cinesi. L’indice di riferimento Hang Seng di Hong Kong – dove sono quotate molte delle principali società cinesi – è aumentato del 17% da quando Trump è entrato alla Casa Bianca a gennaio.
Ciò si confronta con un calo del 9% circa dell’indice S&P 500, che ha perso 4.000 miliardi di dollari di valore di mercato dai massimi storici del mese scorso.
Le dichiarazioni irregolari di Trump sulle tariffe e le mosse per tagliare la spesa del governo federale hanno messo in discussione le ipotesi sull’attrattiva delle azioni statunitensi, che dal 2021 hanno ampiamente sovraperformato la maggior parte delle loro controparti globali. Gli investitori sono passati dal credere in “TINA” – There is No Alternative to U.S. assets – a “TIARA” – There Is A Real Alternative – ha dichiarato Andy Wong, dirigente senior di Pictet Asset Management con sede a Hong Kong.
Gran parte del rally cinese è stato guidato dalle azioni tecnologiche, che sono aumentate del 29% finora nel 2025, raggiungendo il livello più alto in oltre tre anni la scorsa settimana. Come molti dei nuovi tori delle azioni cinesi, Wong ha detto di vedere opportunità nel settore tecnologico, della difesa e dei consumi.
Un motivo chiave per l’ottimismo: Le azioni cinesi sono a buon mercato, con un prezzo inferiore del 30% rispetto ai massimi del 2021. L’indice Hang Seng è valutato a 7 volte i suoi guadagni previsti a 12 mesi – una metrica comunemente utilizzata per valutare le azioni – rispetto alle 20 volte dell’S&P 500, secondo i dati LSEG. Certo, le azioni cinesi sono state scambiate a buon mercato per un motivo. Molti investitori sono rimasti scottati dopo il giro di vite del governo sui titoli tecnologici e permangono dubbi sul mercato immobiliare e sull’economia. Le preoccupazioni per la concentrazione di potere alla Casa Bianca sono amplificate a Pechino, dove il Presidente Xi Jinping non ha una seria opposizione politica.
Ma gli investitori vedono un ampio margine di rialzo dopo un importante rally delle azioni tecnologiche in seguito al debutto spettacolare della startup di intelligenza artificiale DeepSeek con il suo modello di ragionamento R1. La prospettiva di uno stimolo fiscale che potrebbe risollevare i consumi – da tempo un freno per l’economia cinese – è un altro vento di coda.
Mentre una parte del rinnovato interesse globale per le azioni cinesi è avvenuta a spese delle azioni statunitensi, gli investitori si stanno anche allontanando dai mercati in difficoltà della Corea del Sud e dell’India, secondo le interviste di Reuters a più di una dozzina di gestori di fondi e strateghi.
J.P. Morgan ha registrato una quantità record di dollari americani e di yuan cinesi convertiti in dollari di Hong Kong nelle ultime settimane, il che indica la forza del denaro che fluisce verso le azioni di Hong Kong, ha detto Serene Chen, responsabile delle vendite di credito, valute e mercati emergenti dell’azienda. Non ha specificato l’importo o il periodo di tempo.
Leo Gao di Greenwoods Asset Management ha dichiarato di aver venduto tutte le società statunitensi del suo portafoglio all’inizio di febbraio, poco dopo la comparsa di DeepSeek.
Il senior portfolio manager di uno dei maggiori hedge fund asiatici ha dichiarato agli investitori, a marzo, di essere particolarmente rialzista sulle aziende tecnologiche cinesi e su altre società che si rivolgono alle mutate abitudini dei consumatori.
ANDARE IN CINA Nel fine settimana Trump ha rifiutato di escludere la prospettiva di una recessione per l’economia più grande del mondo, esacerbando i timori del mercato. Gli investitori hanno reagito negativamente anche alla volatilità del processo decisionale della Casa Bianca, che ha emesso ritardi dell’ultimo minuto sulle tariffe di Canada e Messico.
Il rallentamento dei dati economici sta inoltre sollevando dubbi sul fatto che la crescita degli Stati Uniti possa superare quella del resto del mondo ricco ancora a lungo. Le valutazioni delle azioni statunitensi sono alle stelle e sono suscettibili a qualsiasi accenno di difficoltà.
Finora Trump ha minimizzato le turbolenze del mercato e ha ripetuto che “le tariffe renderanno il nostro Paese ricco”. La Cina, nel frattempo, ha messo in atto misure di stimolo e di sostegno per l’economia e i mercati. A febbraio, Pechino ha tenuto un incontro tra Xi e i leader aziendali che gli investitori hanno ampiamente interpretato come un segnale positivo.
“La Cina è ora l’adulto nella stanza”, ha dichiarato Dong Chen, chief Asia strategist di Pictet Wealth Management.
I fondi esteri hanno investito 3,8 miliardi di dollari in azioni cinesi a febbraio, dopo tre mesi consecutivi di ritiri, secondo i dati di Morgan Stanley. Kamal Bhatia, amministratore delegato di Principal Asset Management con sede a New York, ha affermato che gli investitori a lungo termine amano la prevedibilità.
“Anche i grandi investitori sofisticati non vogliono che la loro tesi di investimento cambi nell’arco di tre anni”, ha detto.
Alcuni investitori hanno notato l’ironia di un rally nei mercati azionari di Europa e Cina, che Trump ha indicato come rivali geopolitici.
“La pressione che l’amministrazione Trump sta esercitando sui governi stranieri… in realtà, in molti casi, ha portato a una sovraperformance di questi Paesi”, ha detto Ross Mayfield, stratega degli investimenti con sede negli Stati Uniti presso Baird.
Una prospettiva di bazooka fiscale in Europa, dopo che Trump ha messo in dubbio la sua volontà di difendere gli alleati della NATO, ha anche alimentato i prezzi delle azioni delle società di difesa della regione. Le azioni europee hanno da tempo affrontato venti contrari, tra cui l’aumento delle aliquote fiscali sulle società, la crescita economica lenta e la mancanza di grandi aziende tecnologiche.
“Man mano che gli investitori si adeguano al cambiamento narrativo, il capitale si allontanerà dai vincitori precedentemente affollati”, ha detto Wong di Pictet.
STRUTTURALE O A BREVE TERMINE?
Oltre alle preoccupazioni per gli standard di rendicontazione aziendale della Cina, le pressioni deflazionistiche e la rinnovata guerra commerciale con gli Stati Uniti pesano sul sentimento.
Le azioni si sono impennate a settembre dopo che Pechino ha presentato misure di stimolo, ma il rally si è rapidamente esaurito. “Tuttavia, le persone hanno un’esperienza traumatica con le azioni cinesi”, ha detto Chen di Pictet. “La Cina veniva definita non investibile e quindi questa narrativa di tipo deflazionistico non è ancora stata completamente dissipata”.
Bhatia ha detto che i suoi clienti chiedono di più sulle allocazioni tattiche, una strategia di investimento che mira a trarre vantaggio dalle tendenze e dai cambiamenti economici con scommesse a breve termine.
“Gli ultimi dieci giorni hanno reso molto chiaro che conviene avere una strategia di allocazione diversificata a livello regionale”, ha detto Lilian Haag, senior portfolio manager di DWS.
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